外汇市场还能平静多久:国内政策比外汇稳定重

  外汇市场还能平静多久?

  以历史标准来看,当前汇率波动性较低,不过央行在现实中不可能制定这样的目标:金融市场没有波动、完全不存在过度的投机活动、资产价格只会温和升值。

  上海与日本北部的仙台市之间有一趟每周两次、单程3小时的航班。机票价格约为400英镑、3800元人民币或者6.3万日元。

  在货币层面,上海与仙台之间具有更强的共振性,二者的关联可为全球经济和市场稳定的前景提供最好的指引。

  在12周前的上海20国集团(G20)峰会上,世界各大央行对剧烈波动的市场表示不安,忧心如何让货币政策奏效。

  他们聚焦于汇率操纵,将之视为造成全球经济不稳定的原因之一,并敦促所有国家避免使用这种手段。本周末七国集团(G7)财长在仙台的聚首将让他们有机会看看这方面的进展如何。

  证据是相当有力的。过去12周期间,美联储(Fed)在利率政策上明确走鸽派路线,欧洲央行(ECB)停止进一步下调负利率,日本央行(BoJ)保持克制没有出台更多宽松货币措施,中国央((PBoC)向意图压低人民币汇率的投机者宣战。

  对于所有这些行动是不是通过某种类似1985年《广场协议》(Plaza Accord)的不成文的“货币战休战协议”进行协调的,外汇评论人士争论不休。

  德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师艾伦?拉斯金(Alan Ruskin)更喜欢称之为“一种谅解”,即关于美元走强“开始有带来全球性风险的问题”的谅解。

  不论货币战是否休战了,这些央行举措共同作用的结果是,美元走弱、美元兑人民币汇率出现不太明显的变化、新兴市场货币上扬、油价逼近每桶50美元以及相对平静的市场。都没有什么痛苦,除了欧元区和日本,两者货币的升值幅度之大,超过了对自身经济来说适宜的程度。

  会爆发货币战吗?今年不会。2016年迄今,兑美元汇率下跌幅度超过1.5%的货币只有两种,受英国退欧影响的英镑以及墨西哥比索。拉斯金表示:“不那么强势的美元对全球金融环境有支持作用。”

  因此,希望保持形势稳定的美国政府不断加强有关汇率操纵的措辞也就不足为奇了。

  美国财政部上月发布了一份新的外汇观察名单,列入了中国、德国、日本和韩国。摩根大通(JPMorgan)的斯蒂芬?杰弗里斯(Stephen Jefferies)说,该名单表明“他们似乎更加关注这一点(阻止汇率操纵)了”。

  从一些迹象来看,美国财长杰克?卢(Jack Lew)将利用仙台G7会议进一步强调汇率稳定的重要性,因此,仙台会议将维持各货币的均势,但能维持多久呢?

  “这就像货币战在冬季里休战了,“花旗集团(Citigroup)的史蒂文?英格兰德(Steven Englander)说,“一旦地面变得稳固,他们就回来开战。”

  各大央行已经用汇率稳定措施争取了时间,不过这就是他们所能够做到的程度了。纽约梅隆银行(BNY Mellon)的外汇策略师西蒙?德里克(Simon Derrick)表示,美元再次出现走强势头。他援引了该行的资金流动数据,以及金价、股市涨势的停滞。

  德里克表示,在人民币重现压力、中国经济数据不及预期之际,“美联储无疑会警惕今夏金融市场再次出现动荡的可能性”——特别是在吵吵闹闹的美国总统大选临近的时候。

  另一方面,拉斯金认为,以美元走弱的幅度来说,即便它重拾活力,大概也不会有太大影响。

  他补充说,美联储使市场对其今年加息4次的预期转变为加息2次,这为风险胃口带来了更多喘息空间,应该可以减少潜在的金融压力。

  杰弗里斯表示,货币战休战或许不会体现在实际数据方面,“但保持汇率稳定的意愿意味着休战可能还会持续一段时间”。

  宏观形势更为不妙,因为汇率稳定正在掩盖货币政策的失败。英格兰德称,各央行都在应对各自的心魔——美联储担心加息,欧洲央行担心进一步采取货币宽松政策,日本央行担心加强负利率政策将带来更多灾难,而中国央行担心伴随每轮宽松而来的债务增长。

  “问题在于哪家央行最需要采取行动,哪家央行能够找到方法缓解利率变动带来的负面影响,”英格兰德说。

  汇市评论员真正要问的不是货币战休战会持续多久,而是休战后会发生什么。南非标准银行(Standard Bank)外汇策略师史蒂文?巴罗(Steven Barrow)问道:“如果货币政策用尽,货币贬值也不被允许,扩张性财政政策有可能成为让全球经济维持运行的最好方法吗?”

  他直言,由于欧洲方面的反对,仙台会议上不会得出这个结果。这可能意味着需要花更长时间来探索如何加快全球经济增长,各国有可能加剧孤立和保护主义倾向。

  英格兰德表示,以历史标准来看,当前汇率波动性较低,不过央行在现实中不可能制定这样的目标:金融市场没有波动、完全不存在过度的投机活动、资产价格只会温和升值。

  在某些时候,美国、日本或中国将会认为国内政策比外汇稳定重要,“一旦哪国有所行动,魔瓶里的妖怪就会被放出来”。

 

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