再迎扩大内需 政策微调的信号已经拉响

  导读:久违的“扩大内需”,前面还加了副词“持续”。

  政治局会议对2018年Q1季度的总结和回顾再次释放了强烈的政策微调信号,从2016年10月份后扩大总需求类似的表述就很少出现政治局会议通稿当中。政策的天平正在向宽松的那一端倾斜,但这并不意味着新一轮刺激政策的开始。

  世界经济政治形势更加错综复杂,

  要增强忧患意识

  完成全面目标任务需要付出艰苦努力

  把加快调整结构和持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行

  加强关键核心技术攻关

  降低企业融资、用能和物流成本

  要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患

  尽管金融防风险等三大攻坚战仍然被放在首要位置,但在内部经济增长动能放缓+外围中美贸易摩擦冲突不断升级的背景下,稳定内需,稳定经济增长的重要性被大大提升了;稳增长放在和防风险同等要。

  

  新华社在其解读稿中援引专家的话说——

  “信贷是实体经济最直接的供血来源。此次会议强调信贷市场的健康发展,释放了充分考虑实体经济需要、不因去杠杆大幅压缩信贷而导致经济‘失血’的信号。”石建勋说,在此基础上保持股市、债市、汇市的健康发展,可防止在强化监管过程中产生“共振效应”引发系统性风险。

  如此背景下,宏观政策组合工具也将发生微调——

  1、货币政策,稳健中性,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡。中性适度的货币金融环境也意味着流动性不会重蹈2017年过紧的局面。

  此前的降准也表示中央银行的资产负债表重塑行动开始了,央行重塑资产负债表的过程也是理顺过去几年扭曲的资金市场的过程,这将深刻影响金融市场价格传导机制和金融机构的资产负债行为。

  2、紧信用仍将持续,防风险仍是首要任务,地方债务膨胀风险、金融体系影子银行活动及居民加杠杆行为仍然是金融风险的重要盯防点。在金融严监管背景下,金融机构的资产负债表重塑仍将持续。

  3、会议没有直接提去杠杆,但提到要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。未来的政策组合必须在防风险、稳增长和去杠杆之间寻求平衡。如前面新华社所言,要防止内外共振下对金融市场的全面冲击。


  【中泰宏观】如何理解“加快调整结构与持续扩大内需结合”——点评中共中央政治局会议

  事件:4月23日,中央政治局会议(以下简称“本次会议”),分析研究当前经济形势和经济工作。

  点评如下:

  【1】时隔三年再迎扩大内需。2014年12月,中央政治局会议曾提出“释放内需潜力”,从2015年开始推进供给侧结构性改革至今,历次政治局会议文件均表述为“以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求”,我们认为,近三年中央是在容忍经济波动的背景下,加大结构调整和改革的力度。“本次会议”则提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行”,或表明中央对短期经济稳定的重视程度明显提升,特别是“世界经济政治形势更加错综复杂”等表述,或表明防止经济短期大幅波动成为重要考量。

  【2】扩大内需是当下必然选择。2017年GDP增速为6.9%,其中,内需贡献了6.3%,净出口献了0.6%,内需对GDP的贡献较2016年大幅下滑了1个百分点。2018年一季度净出口大幅度波动,对GDP的贡献率较2017年底大幅度滑落。我们认为,当前中美经贸摩擦扩大到全面贸易战的可能性较低,但短期对关键领域的打击,仍有可能对中国净出口产生影响,外需存在波动加大的可能。在此背景下,扩大内需也成为保持经济平稳较快发展的必然抓手。

  【3】如何理解“调整结构与持续扩大内需结合”。我们认为,结构调整是长期任务,扩大内需是短期应对。当前的扩大内需会围绕结构调整展开,特别是“要主动同高质量发展的要求对表,对得上的加紧推,对不上的及时改”等表述,表明扩大内需不会重复以往的“大水漫灌”,而是会选择“精准滴灌”。因此,扩大内需也有望显现结构性特征,重点或在于扩大制造业投资、提振消费,以及减轻企业负担和增加居民收入。在此背景下,针对性满足实体经济融资需求,以及结构性减税措施有望相继出台。

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